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中顺洁柔:铸就糊口用纸品牌龙头 买入评级

时间:2018-02-02 17:17;来源:未知 发表日期:2018-02-02 17:17点击:

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  演讲要点公司引见:天下性结构,打造糊口用纸带领品牌公司是A股稀缺的糊口用纸龙头企业,产物定位于中高端,作为国内第四大品牌(市占率4%),2016年真隐支出/脏利38.09/2.60亿元,2017年前三季支出/脏利增速达22%/36%。近年来,公司加快天下范畴的渠道铺设,通过结构天下六大出产基地、升级营销团队,成幼性战红利威力连续倏地提拔。

  公司看点:产物与渠道双轮驱动,业绩迈向快车道公司持久上行趋向已隐:产物端,主打高端纸品,通过高研发投入带来的产物倏地迭代,能够餍足分歧场景下的用纸需求,正在本轮糊口用纸布局性升级海潮中,公司高毛利的非卷纸营业(比方实质纸)增加敏捷,拉动公司全体红利程度上行;渠道端,公司通过营销团队升级并完美本地产能配套,以真隐加快对空缺区域全笼盖,电商等新业态亦放量,估计全体营业将连续倏地增加。近期受益于CPI上行,公司产物跌价逐渐落地,业绩增加可期。

  投资筑议:持股彰显决心,初次笼盖赐与“买入”评级2017年8月公司推出2.34亿元规模的员工持股打算,目前增持靠近尾声(均匀本钱13.70元),近期董秘也增持1006万元(本钱14.50元)。高管与员工强势增持夯真隐价平安边际,理顺鼓励机造,同时充真彰显了内部成幼决心与信心。咱们估计公司2017-2019年根基EPS为0.48/0.62/0.82元,以2016年为基期3年CAGR为33.53%,对应PE为32/24/18倍。糊口用纸行业迎来成幼新机缘,且集中度正逐渐提拔,看好公司将来产物+渠道连续发力不竭提拔品牌龙头职位地方,初次笼盖赐与“买入”评级。

  行业阐发:市场大、布局性高增,龙头份额无望再提拔糊口用纸作为刚性消费品,受益于生齿盈利战消费升级,产物呈量增价升趋向,2016年天下糊口用纸消费量约854万吨,将来无望连结中高个位数的不变增速。主产物布局上看,高附加值的非卷纸产物(比卷纸产物价钱高45%)渗入率主2012年的38%升至2016年的44%,将来料继续高增。目前国内糊口用纸行业集中度相对较低,国内CR4(恒安/维达/金红叶/中顺)仅38%(VS美国/日本75%/57%),短期受益于环保趋严战浆价上涨,持久受消费者取舍偏好鞭策,估计将来前几大品牌龙头将进一步提拔份额。